2022年的债券市场，海外地缘政治纷争、欧美通胀高位运行、主要经济体货币政策加速收紧，国内疫情反复、基本面偏弱运行、稳增长政策密集出台、货币政策稳健偏松、流动性合理充裕，债市多空因素交织，收益率宽幅震荡，波幅逐步增大，10年期国债波动区间2.58%-2.92%。 小商对此总结分析2022年债务市场大致分为四个阶段： 总的来说：2022年市场对于各类经济和通胀数据有所钝化，但在2023年，随着防疫政策的调整，经济复苏的力度和速度将成为市场涨跌的主要因素，因此基本面数据边际变化将更多地主导市场走势。

所以能影响2023年的债券市场因素小商也进行了分析：

①经济复苏节奏加快
随着房地产“三支箭”政策陆续到位，房地产投资跌幅有望逐步收窄，可能实现企稳。二十大报告提出“推进新型工业化，加快建设制造强国”，近年来较快发展的高技术制造业将继续支持制造业较快增长。

②通胀整体压力不大
2023年，我国通胀整体压力不大，高点可能出现在二季度。随着疫情政策的放开，物价的确存在一定上行的压力。从其他国家经验看，政策放开以后，商品和服务消费均有抬升，对拉动CPI或有一定的动力
预计2023年我国通胀整体温和，CPI同比增速区间为2.2%～2.5%;PPI则在国际大宗商品价格继续回落的基础上维持偏弱的格局，下半年在基数效应的影响下小幅回升。

③积极的财政政策要加力提效，稳健的货币政策要精准有力
鉴于我国经济复苏环境仍面临较多的不确定性，而通胀压力也并不急迫，货币政策仍然有较多的施展空间。在总量政策上，降准和降息可期。在结构性政策上，央行将继续运用再贷款、再贴现政策定向支持实体经济特别是小微企业、科技创新、绿色发展等领域的发展。 由上分析对2023年债务市场的展望小商也是总结了以下几点：

①收益率料将前低后高，中枢或将上移
当前疫情防控政策已经优化，但经济的修复并非社会面的放开就能立即见效。
在全球经济衰退可能性增加的背景下，我国仍然面临复杂的内外部环境，居民资产负债表的修复并不容易。但随着疫情形势的不断好转、房地产市场的企稳和内需的修复，经济逐步反弹，二季度开始经济复苏态势或将逐渐明朗，GDP可能由于低基数和疫后经济恢复的叠加效应，同比增速上升。后续如果经济改善良好，宽货币将适度收敛，从而推动债券收益率中枢上移。

②波动性继续加大
2023年，经济修复的过程中存在一定的不确定性，政策也会相机抉择、灵活应对，在经济、通胀和防风险等之间反复权衡，市场在预期与现实间博弈，这可能导致货币市场和债券市场波动加大。

③信用利差或将先走阔后收窄，地产行业的信用风险可能缓解
近期因市场预期转向、银行理财赎回导致的负反馈，信用债收益率快速大幅上行。信用利差方面，可能先走阔，之后随着基本面的逐步好转以及信用债配置价值的凸显，或将收窄。
中央经济工作会议强调“有效化解优质头部房企风险，改善资产负债状况”，2023年我国将在前期政策的基础上出台新举措，着力改善预期，扩大有效需求，支持刚性和改善性住房需求，支持房企健康发展，预计后续房企信用风险释放的压力将有所缓解。

④境外机构增持人民币债券的概率增大
2023年，美国通胀压力有望缓解，下半年加息节奏可能放缓并停止加息，美国经济衰退风险加大，美债收益率下行的逻辑将形成，而我国债券收益率中枢有小幅上移的可能，由此，中美利差的倒挂幅度有望回落，加上我国比其他新兴经济体更为稳定，人民币资产的安全性较高，人民币的国际地位日益提升，人民币债券对境外机构的吸引力较大。
 
总结：2022年，债券市场在疫情、地产政策和资金面等的影响下宽幅震荡，波动幅度逐步增大。而2023年，国家放开对疫情的管控。我国经济有望总体回升，通胀整体温和，积极的财政政策加力提效，稳健的货币政策精准有力，债券收益率中枢或将上移，同时在理财净值化的背景下，债市波动性料将加大。
   
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