最近，关于恒大，有几个现象：

 

现象一：恒大债务纠纷案件的集中管辖政策正在调整。

 

“目前至少有3家在浙江和山东的债权金融机构，近期已被告知可向当地法院立案，并且已有案件获受理。”
 

 

现象二：部分恒大商票抵房协议被通知作废。

 

最近，去年办理恒大商票抵房的一些债权人陆续收到通知，恒大各分公司通知商票持有人：抵房协议作废，请商票持有人与出票单位直接联系。（来源：读者爆料）

 

现象三：恒大香港和生围项目资产、恒大启东海上威尼斯项目开发公司被橡树资本接管。

 

“和生围项目是公司在香港元朗的一个房地产开发项目，作为抵押资产从债权人处取得了5.2亿美元的融资。因公司未能偿付到期债务，债权人按照合同约定委任接管人接管了该项目。”（来源：恒大公告2022/01/30；恒大全球债权人会议2022/03/22）

 

恒大海上威尼斯的项目公司启东衡美置业有限公司于2021年10月份变更了法定代表人和最终受益人，橡树资本接管项目公司。这之后，已有多起涉及商品房预约合同纠纷、建设工程合同纠纷、票据追索权纠纷的案件在江苏省南通市启东市人民法院立案。

 

现象四：恒大力争7月底推出债务重组方案。

 

肖恩先生（中国恒大执行董事、执行总裁）表示：“为实现今年7月底前提出债务重组方案这一目标。接下来，公司将会同中介团队继续做好多方面工作。”（来源：中国恒大全球债权人电话会议，2022/03/22）

 

这几个现象可能指明了恒大化债未来的阶段性解决思路。

 

 

一、为什么会有集中管辖？

1、资产保全和执行都是遵循“先到先得”的原则。

 

假如作为债务人的企业只是短期的流动性危机，集中管辖是一种防止挤兑的权宜之计，能够在一定程度上保障企业的正常经营秩序。

 

2、对裁判机关来说，集中管辖的前提是所有的债权人权益都能得到保障，也就是说，债务人面临的只是流动性危机。

 

3、保持统一裁判尺度，减轻诉累。

 

防止同一类案件出现不同的裁判原则和尺度，也能免去舟车劳顿。

 

当然，保障债务人利益的同时，相对的，必然会伤害到债权人的利益。

 

 

二、为什么不再集中管辖？

1、集中管辖是应对流动性危机的权宜之计。

 

集中管辖的目的，是在债务人面临流动性危机的情况下，给债务化解争取时间。

 

无论争取到的时间有没有用，作为权宜之计，集中管辖不是替代基本的法律原则，政策不能代替法律。

 

2、如果债务人面临的不再是流动性危机，而是总资产能否偿付总负债的问题的时候，对裁判机关来说，集中管辖的技术难度就大大增加，这里面至少包括两个棘手的问题：

 

集中管辖下，如何确保所有债权人的利益都能得到保障？

 

如果资产不能确保负债的全部清偿，那按照什么顺序和比例来偿付？

 

作为裁判机关，显然不能、也不会越俎代庖，最终只能依据法律原则行事。

 

3、如果已经有相对明确的债务化解方案，集中管辖就没有必要了。

 

如果不能确保所有债权人的利益，集中管辖也没有必要了。

 

具体到恒大，似乎是后者。

 

 

 

三、不再集中管辖之后

1、管辖恒定，之前的案件管辖权依然是在广州中院，包括保全、审判、执行等等。除非债权人撤诉，否则所有这些动作依然有效。

 

2、调整之后，债权人可以在异地起诉，按照法定顺序受偿，具体可参考《恒大：集中管辖，生死时速》。

 

3、一旦不再集中管辖，受偿权排在后面的债权人就更加有冲动去申请企业破产重组。

 

4、具体到恒大，受偿权排序在后的普通债权，主要是一些纯信用担保而无资产担保的金融债权人，比如信用债券，以及商业承兑汇票持有人。

 

5、如果相关债务没有资产抵押担保，而是项目公司的股权质押担保，那么，在中国大陆境内，债权人通过接管项目公司的方式，并不能保障自己的优先受偿权。

 

6、如果进入债务重整，那么就是由某一家法院集中管辖，其它的涉债诉讼自然移交至管辖法院。

 

 

 

四、一个猜想的案例推演

恒大启东海上威尼斯项目也在橡树资本贷款4.8亿美元，但即便橡树资本接管项目启动衡美置业有限公司，也不能确保它的债权能优先受偿。

 

集中管辖下，如果涉诉资产处置不及时，橡树资本作为接管方，在法理上和实际操作中，是能够把把未冻结的资产出售变现，项目公司的未冻结的账上资金可能被用于清偿这笔债务。

 

这与优先“保交房”和“保工程款”是矛盾的。

 

虽然在现在的行政监管下，弄走还债的难度比较大。但无论如何，这里存在一个技术性的漏洞。

 

如果不是集中管辖，项目公司涉诉，在“先到先得”的情况下，橡树资本尽管接管了项目公司，但它作为接管方，其权益等于股东，也是放在最后考虑的。

 

这个案例是凭空猜想的。只是一种逻辑推演，并非现实。

 

 

 

五、对相关债权人的影响

购房者、施工企业要求实现优先权，其需求关系千家万户，法律层面、政务层面，无论集中管辖政策是否调整，这都会摆在最优先序列。

 

地方政府保民生、保稳定，地方政府下场，与各地法院属地管辖，从保交房角度来说，属地管辖的效率显然是更高的，程序上也更简单，漏洞也少。

 

购房者、施工企业的债权受偿之后，才是有资产抵押的金融债权。

 

再然后，是其他普通债权：包括债券投资者、理财投资者、商业汇票持有人等。这类债权人群体没有优先权，集中管辖下，他们的一线希望系于恒大，希望恒大化险为夷。

 

集中管辖政策调整之后，“保企业”显然已经不是优先选项了，上述这些普通债权的实现难度相对增加了。所以，这些债权人申请债务人破产的动机可能更强烈。

 

另外，据不确切消息，2022年开春以来，另有几家陷入流动性危机的房企向最高院申请了集中管辖，但都未获得批准。

 

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